比特币近期进入了一个波动性加剧的阶段，多个链上指标发出潜在动荡的信号。尽管这一领先的加密货币最近触及新高，但根据CryptoQuant的数据，市场可能正接近一个关键转折点，而非过热的顶峰。这些指标包括净未实现盈亏（NUPL）、市值与已实现价值比率（MVRV）、交易所间流动脉冲（IFP）以及牛熊市周期指标，都显示出市场情绪和条件正在发生变化。
净未实现盈亏（NUPL）指标衡量的是市场参与者处于盈利状态的比例，该指标从之前的高点逐渐下降。历史上，高NUPL值通常表明市场情绪高涨并预示着市场顶部的到来，而当其急剧下降至负值区域时，则可能意味着市场的投降。目前，该指标徘徊在0.4左右，这一区间在过去常预示市场修正，但并不确认立即下跌。如果NUPL未能维持当前水平，可能表明投资者的风险规避情绪正在增长。
市值与已实现价值比率（MVRV）也显示出适度调整的迹象。目前该比率约为1.9，远低于此前周期顶峰超过3.5的狂热情绪水平。这表明虽然比特币可能正在经历局部价格高峰，但它尚未达到通常标志着牛市高潮结束的极端高估水平。然而，若MVRV进一步大幅上升，可能意味着投机性过热加剧，并引发潜在的修正。
交易所间流动脉冲（IFP）指标追踪比特币在交易所之间的净流动情况，提供了重要的洞察力。最新数据显示，交易所流入量有所增加，这通常与抛售压力相关联。历史上，IFP值较高的时期往往与市场回调一致，因为交易者将资产转移到交易所以兑现利润。尽管IFP尚未达到极端水平，但若持续增加，则可能预示着即将到来的抛售阶段，尤其是如果大型持有者开始出售其仓位时。
综合了各种链上和市场情绪指标的牛熊市周期指标呈现出了更为复杂的图景。虽然它已经进入了早期看涨阶段，但并未达到过去周期顶峰时的过热程度。这意味着比特币仍处于看涨结构中，但也存在短期修正的风险。历史上，过去的牛市行情显示，在达到明确顶点之前经历了长时间的极度看涨阶段，而当前条件表明比特币尚未达到那个阶段。
当前这种设置与比特币以往牛市过渡期有相似之处。在2017年和2021年，比特币经历了多次短期修正后才达到了最终峰值。然而，与这些周期不同的是，2024年的宏观经济环境截然不同。全球流动性紧缩、监管发展以及机构对比特币的参与等因素可能在塑造其下一步行动中发挥关键作用。
最近有人将此与2024年8月发生的“套利交易危机”相比较，当时宏观经济压力导致比特币价格暂时下跌，尽管基本面强劲。如果类似的外部压力再次出现，它们可能会加速比特币的下一轮修正阶段。
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